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私募股权巨头KKR变身资产管理公司多元化之路漫漫

发布时间:2019-09-29 17:47:20 阅读: 来源:酚醛防火保温板厂家

私募股权巨头KKR变身资产管理公司:多元化之路漫漫

10月21日,《华尔街日报》报道,私募股权巨头KKR宣布,它从高盛公司那里挖到了9名交易员,来组建股票自营团队。

尽管来自高盛,但被KKR挖角的这支团队并非享有盛誉。团队负责人,39岁的霍华德(Bob Howard),也未曾在华尔街获得过骄人的投资战绩。

作为私募股权巨头,KKR的一举一动都会引起华尔街的注意。消息传开之后,投行人士评论道,KKR正在转变为一家多元化程度更高的金融服务公司。经过几次改革后的KKR更像是一家银行,而不是私募股权公司。

要知道,在KKR的主页上,赫然写着“we are PE pioneer(我们是私募股权先锋)”。而现在,这家私募股权投资巨头,正在悄然发生着改变。

变身资产管理公司

“我们不仅是PE,更是一家资产管理公司。”KKR公司的创立者之一克拉维斯(Henry R.Kravis)说道,“我们需要借助各种盈利模式,而不仅是股权并购交易,来进行资产管理。”

引入来自高盛的霍华德,实际上并非KKR第一次从投资银行引入专业人士。早在2006年,克拉维斯就开始组建KKR自身的投资银行业务,以丰富KKR的业务板块。当时,克拉维斯聘请了曾经效力花旗集团的法尔(Craig J. Farr)作为新业务板块的负责人。

克拉维斯设立投资银行部门的目的只是服务于内部业务,帮助接受KKR投资的公司完成上市融资。严格来说,他拥有自己的投资银行,只是为了能够丰富自身的业务线,同时节省原本应该付给投资银行的费用。

但是,就在设立新业务板块后的两年,在2008年11月,KKR投资银行就成为Dollar General(KKR拥有控制权的公司)首次公开发行的主承销商。在那次上市活动中,Dollar General最终募集了7.16亿美元资金,KKR获得1000万美元承销服务费。对于KKR而言,1000万美元只是一个小数字,它从每一笔股权交易中都可以轻松获得这个数字的资金。但那毕竟是股权投资之外的新业务,因此,对于KKR来说是里程碑式的事件,刺激了克拉维斯对于KKR多元化的决心。

同时,不仅仅是KKR,其竞争对手也都在加快着多元化的节奏。KKR的重要竞争对手黑石集团(Blackstone),也拥有大量商业地产可以提供租金回报,并且大力开展着债券交易和对冲基金业务,这些新业务的资金规模甚至超过了其赖以发家的并购业务。另一家私募股权巨头凯雷(Carlyle Group)则组建了开展债券基金自营业务。

“如果资产管理公司只是专注于并购业务,那么它将可能错过许多其他赚钱的机会。”本刊记者在香港的一次私募股权会议上听到了这样的说法,“资产管理公司的目标是创造价值,而不应该受到投资手段的限制。”业界似乎都已达成了这样的共识。

为什么PE会集体转型呢?华尔街给出的一个解释就是,KKR、黑石和凯雷都发生了公司性质上的变化,它们已经从私人合伙制发展成为上市公司。而作为对业务持续性和稳定性要求更强的上市公司,也确实需要发展多元化业务,来吸引长期投资者。

诚然,在KKR成功地实现了在纽约——泛欧交易所上市后,多元化的努力进一步提速。但即使是提速,由于之前KKR的业务集中度过高,转型并非轻而易举。

多元化路漫漫

在KKR的办公室可以看到一个大地图,里面密密麻麻地印着KKR并购的各个公司徽章: Safeway(连锁超市集团)、金霸王(电池巨头)、RJR Nabisco(美食品烟草企业)等等。

截至2009年底,KKR共发起并管理了14只私募基金,资金总额高达593亿美元。而根据《商业周刊》2009年底的统计数据,KKR现持有51家企业的股权,这些企业年销售额总计达2180亿美元,至少是竞争对手黑石集团持有企业销售额的两倍以上。

而这一切,现在看来都只是KKR新目标的起点。事实上,因为过去的发展历史实在太辉煌了,积累实在太多,现在的发展才会更加困难。

在2004年,KKR开始名噪华尔街时,它所拥有的151亿美元资产中,有144亿美元都来自并购交易和股市退出。而今,在大举发展其他业务后,其544亿美元的资产组合中,还有410亿美元是来自于杠杆收购。

从利润来说更加悲观,KKR来自传统私募股权业务之外,所形成的利润,只占利润总额的10%。

同时,在KKR多元化进程中,不难听到反对的声音,而且最大的挑战恰恰就来自于KKR内部。不少出资人(LP)希望KKR仍然能够专注于企业并购和买卖业务。“我并不反对KKR这些做法。”KKR的一位出资人表示,“但是多元化业务上规模的话,风险可能会太大。”

出资人有这样的担心不是没有道理,比KKR更早大举介入二级市场交易的凯雷,曾经在遭受重大亏损后,被迫清算募集资金总额达到6亿美元的对冲基金Blue Wave,同时其旗下抵押债券基金凯雷资本也出现了严重亏损。

因此,KKR必须至少确保不亏损,才能赢得出资人的信心。上述提到被KKR挖角的霍华德,尽管业绩并不突出,2010年前6个月的资产回报率不足5%,但是该团队在过去几年,特别是金融危机肆虐之时,还能稳定创造利润,这就是现在KKR最需要的。在传统的收购业务之外,还能够在固定收益领域有所斩获,正是摩根士丹利分析师对KKR股票给出“增持”评级的原因。

因为对于利润的疯狂渴求,私募股权曾经被称为“野蛮人”,而现在野蛮人开始满足于有限的收益,为什么?

究其根本,还是金融环境的改变。

环境之变

金融危机前的KKR,依赖于运作大的并购交易获得超额利润。不仅是KKR,华尔街的其他私募股权基金也都享受着黄金时期的幸福时光,它们轻松地从投资者处募集资金,再通过银行贷款提高财务杠杆,通过并购企业并重新梳理和安排这些企业的资产,最后安排被购企业上市并快速获取利润。其高额的利润让投资银行家都感到瞠目结舌。

“好日子已经一去不复返了。”克拉维斯在接受媒体采访时说道。

2008年之后,由于金融危机的教训,并购业务的发展形势变得严酷起来。许多曾经浮盈的项目,还让出资人遭遇了重大亏损。由于并购要求的投资周期长,流动性差,私募股权筹集新资金的难度越来越大。

但它们似乎也看到了新的获利希望。在奥巴马上台后,对于华尔街开始非常严格的监管,竭力压缩银行的杠杆率,避免出现“银行资产规模太大而让政府不得不救”的超级银行出现。

其结果是银行只能下调杠杆率,但是新政也给了私募股权新的发展机会,它们如果开始交易业务,也能够获得近似银行的杠杆率。

于是,在1934年《银行法》废除之后,投资者见到了大型银行多元化的混业经营。而今天,在后金融危机时代,伴随着监管标准的变化,私募股权也开始了多元化的混业经营尝试。

现在的KKR,一边大力发展多元化,另一方面,也在小心翼翼地调整在股权投资上的发展。2010年下半年,KKR屡屡卷入与收购雅虎的新闻,但每次都能听到KKR辟谣的消息。最后,KKR干脆宣布退出了这单交易。不仅放弃了雅虎,之前华尔街盛传的KKR对于希捷公司的收购,最终也因为KKR的放弃而不了了之。

一边收缩着并购业务,一边开始不遗余力地推进多元化进程,KKR的变化诉说着一个轮回,似乎也在告诉它的追随者,股权投资基金的未来究竟在何处。

近年来中国PE大热,尤其是创业板的推出,让许多原本运作二级市场交易的基金人员,都摇身一变成为了股权投资经理。“相比运作企业上市获得的收益率,交易股票的收益率太低,而且股价波动风险太大。”一位从证券基金人士转行成为PE经理的投资者这样告诉本刊记者。

在KKR都在经历转型的时刻,中国的股权投资基金又将如何前行?莫非也在等待监管环境之变?

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