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当瑞银工程机械业整体承压如何挖掘金股

发布时间:2021-09-11 09:54:38 阅读: 来源:酚醛防火保温板厂家

瑞银:工程机械业整体承压 如何挖掘金股?

瑞银:工程机械业整体承压 如何挖掘金股?

中国工程机械信息

在中国,工程机械行业景气度与房地产市场息息相关,房地产是工程机械最重要的下游之一,在房地产整体遇冷的情况下,工程机械行业景气度难有起色。

瑞银证券今日发布工程机械行业研报表示,疲弱的房地产新开工将压制工程机械设备的销售,固定资产投资增速仍在下滑,对整体行业保持谨慎态度,相对看好徐工机械和恒立油缸,认为这2股将是整体行业承压背景下的一抹亮色。

房地产拖累工程机械销售

瑞银认为,2014年上半年,工程机械下游相关行业(采矿业,建筑业,交通运输、仓储和邮政业,房地产业,水利、环境和公共设施管理业)投资增长喜忧参半。其中,铁路投资累计同比增速继续复苏,增长8.9%,道路投资增长10.9%;但房地产业投资累计同比增速则持续下降至14.1%,较2013年的 20.6%下降6.5个百分点。该行测算的相关行业合计投资累计同比增速仅17.1%,较2013年的20.5%下降3.4个百分点,是2013年初以来的最低水平。

从资金面角度来看,在PSL(抵押补充贷款)和政策性银行的推动下,该行预计中长期企业新增贷款仍将维持高位。另一方面,银行风险偏好回升、银行间市场流动性仍然充裕,相对宽松的信贷条件应该能够到达减重和提高碰撞安全性的效果仍能支撑下半年经济继续好转。

瑞银着重提到了房地产遇冷对于工程机械行业的不利影响,房地产销售下降,而新开工面积大幅下滑将压制工程机械设备的销售。

2014年上半年,商品房销售面积累计下降6%,销售额下降7%,房屋新开工面积累计同比下降16.5%;房屋施工面积累计同比增长11.3%,增速较2013年的16.1%明显下降。展望2014年下半年,由于2013年下半年商品房销售面积达7.9亿平米,绝对水平较高,因此该行预计下半年销售面积下降幅度有扩大的可能,从而压制开发商的房地产建设活动。

行业仍在下滑混凝土机械销量跌幅最大

瑞银表示,行业整体景气度并未好转,与铸件类似下滑之势未改。2013年4月开始,土方机械单月销量增速由负转正,其中挖机销量在2013年四季度实现了超过20%的增长,装载机在8月后亦实现了超过15%的月均销量增长。但进入2014年以来,由于房地产销售及新开工不佳,2014年3月,挖掘机和装载机销量分别下滑8%和4%,结束了11个月的正增长。此后月,跌幅持续扩大,其中7月挖机销量下降27%,装载机销量下滑20%。

瑞银表示,行业中下滑最严重的莫过于混凝土泵车销量,至今仍未有起色。

2012年下半年以来,混凝土机械行业同比环比均出现较大幅度的下降。从龙头公司三一和中联的表现看,降幅明显,下半年收入分别为93.6/66.9亿元,同比分别下降8.2%/33.6%。与此对应,毛利率亦大幅下降。进入2013年,龙头企业均采取了更为谨慎的营销策略,以控制应收账款的坏账风险,因此,混凝土机械销量继续大幅下滑。2013年下半年,三一重工和中联重科的混凝土机械销售收入仅80亿元左右,而综合毛利率也降至历史低点(分别为12%和21%).

2014年以来,房地产销售和新开工均开始负增长,而混凝土机械中的泵车和搅拌车最主要的下游即来自房地产行业。该行的调研显示,2014年上半年龙头企业的混凝土机械销量下降幅度可能仍在30%以上,该行预计毛利率也将承受压力。该行认为受制于房地产投资的疲弱表现,混凝土机械销量未来三年将仍维持低位。

看好徐工机械和恒立油缸

瑞银认为,房地产行业大周期拐点已经开始出现,未来销量继续高增长的可能性较小,由此带动的房地产新开工及施工量将处于较低水平,因此工程机械行业不存在行业性的机会。从产品分类上,该行预计与基建投资相关度较高的起重机将有更好表现,因此该行看好徐工机械。从未来年看,该行认为核心零部件厂商仍有较大的进口替代机会,看好恒立油缸。

瑞银认为,徐工机械受益基建“微刺激”,房地产影响较小。

徐工机械是国内工程起重机龙头公司,占据50%市场份额,其路面机械、桩工机械与公路、铁路、轨道交通等基建项目关联度较高。而基建作为中央政府“微刺激”的重要发力点,该行预计公司最为受益。

公司于上半年签署了《参股尼加拉瓜发展投资有限公司框架协议》,并且将成为运河工程设备独家供应商,这主要得益于徐工集团丰富的产品种类。根据规划,该运河总投资额超过250亿英镑,该行预计设备投资在%之间,尼加拉瓜运河项目是公司业绩的潜在增长点,若成功实施将明显增厚公司净利润。但该项目存在较大的政治风险和融资风险。

江苏省委常委会上半年讨论通过了《关于全面深化国有企业和国有资产管理体制改革的意见》。该行判断,国企改革的推进可能在两方面促进公司发展:一是集团内优质资产有望继续注入上市公司;二是在管理层持股较低的情况下,有望采取股权激励的模式改善企业经营质量,提高利润率水平。

该行维持公司年0.76/0.87/1.06的EPS预测,维持9.6元目标价不变。该行认为,在公司基本面企稳的背景下,运河项目及国企改革的推进有望成为股价的催化剂,维持“买今天的重大专项和重点研发就是明天的核心竞争力入”评级。

瑞银另外一只看好的股票是恒立油缸。瑞银认为,尽管其挖机油缸销量低于预期,新业务仍在推进之中。

2014年国内挖机销售下降11.2%,其中大/中/小挖机下滑幅度分别为-4.8%/-19.6%/-4.4%;行业低迷导致行业竞争更加激烈,产品价格略有调整,导致公司上半年挖机专用油缸销售收入下降28%。在房地产行业进入下行周期的背景下,该行认为,公司挖机油缸将在低位振荡。

公司新业务仍在投入期,2013年人员数量增长20%,导致费用绝对用σS(帕)表示额仍在上升,同时部分在建工程将逐步转固计提折旧,使公司净利率大幅下降。该行认为,公司在泵阀板块的投入尚未结束,未来在人员及折旧方面的压力仍然较大。

公司小挖液压主泵已经完成试验台性能测试,测试情况良好,目前正在进行耐久性测试;挖掘机8t主阀目前正在进行试验台测试和装机测试,测试结果良好,仍在进行操控性的优化完善之中。该行认为,公司泵阀研发进展较为稳定,未来有望成为公司新的增长点。

该行下调公司年EPS预测至0.20/0.23/0.30元(原为0.51/0.60/0.77),该行看好公司未来泵阀的发展前景,下调目标价至12.5元(原为15元),对应年P/E估值为63/54/42倍。

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